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  • 西南期货:逢低做多棕榈油

    所属栏目:棕榈油价格 发布时间:2019-12-30

      在大商所组织举办2019年(第十一届)大商所”十大投研团队评选”现场评审中,西南期货2队的代表基于供需逻辑对棕榈油价格进行了推演。

      从生物特性来看,棕榈油从每年4月份到10月份是增产周期,从10月份到次年3月份进入季节性减产周期,但今年上半年东南亚降雨偏少使这种生物特性出现了一定偏差,从推演来看产量状况处于历史同期最低水平。但需求方面则由于B30计划的影响会出现一定的增量。

      以下为文字实录:

      张伟:非常高兴来到大商所,我是来自西南期货的张伟,我的主题是顺重减产叠加期,逢低做多棕榈油。今天详细分析一下棕榈油,我们都知道对价格的推演都要基于对于供需进行推演。从棕榈油生物特性来看,它是从每年4月份到当年10月份进行增产周期,从当年10月份到次年3月份进入季节性减产周期,我们现在正处于并且未来处于季节性减产周期。按照我们自己推演出来潜在的产量,但是今年有一个不一样。今年由于上半年东南亚出新降雨偏少的状况,这会影响半年后的产量,半年后的产量可以看下面红色的虚线,是我们按照自己模型推演产量的数据。11月份产量为153万吨,现在这个产量至少从2008年以来历史同期最低水平,也就是说现在马来情况产量变得越来越极端。

      说完供给继续看一下需求,大家都知道有B30计划,这给全球贸易带来怎样的影响呢?B30计划预计2020年可能会带来260万吨的需求增量,简单折算之后,每个月边际需求可能增加22万吨。全球棕榈油向马来西亚去进口,以前有一部分印尼出口转移到马来西亚,可以从逻辑上推演,马来西亚可能在2020年出口增速有一定增长,保守的估计预计马来每月出口同比增加10—20万吨。我们推演马来出口的数据到明年4月份,这个数据都是处于较高的水平。

      前面供需都进行了分析,最终会落脚到库存这个点。从前面供需推导出来结论,从现在开始,并且持续到明年二季度,预计马来将持续去库存,去库存到什么样的地步呢?去库存的节奏和量,可能到明年4、5月份去库存要到近十年以来比较低的位置。上述所有的分析利好,无论从产量还是需求都是利好。那么我们能不能以现在价格做多呢?关键要分析现有价格是否充分兑现减产的预期,我们认为是还没有,主要逻辑如下:第一从现在来势到明年4、5月份马来去库存这个驱动力仍然还存在,并且去库存的力度仍然还很大。第二,目前仍然呈现的价格倒挂,第三现在国内棕榈油持仓目前表现出来持续增加,并且从资金面上看涨是比较坚挺的,从长周期来看,现在没有兑现减产的预期,我们认为短期有哪些风险点呢?把2019年和2016年棕榈油行情进行对比,2019年7月份对比到2015年12月份,现在上涨幅度已经接近2016年,涨幅比较大。

      另外一个风险点,1月基差已经开始走弱,1月接货之后就是消费淡季,这是考验多头接货能力。第二P15价差持续走强,从负300走向1月升水的状态。第三是国内棕榈油持续增库存,相反的是豆油持续去库存良好。

      我们主要策略是,短期价格可能有超短嫌疑,目前位置不宜追多棕榈油。第二是中长期上涨驱动力还存在,仍然可以做多棕榈油,入场的区间,对比2016年的调整幅度,这个区间只是告诉我们可能价格会下调,但是不一定调到这个区间,目标价位上涨到6300—6500,这个目标价位是怎么得来的呢?第一是基于减产幅度,第二基于目前通胀保持高位,我们认为现在上涨可能会超过2016年的上涨。谢谢大家。

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